证监会正在按照国务院金融稳定发展委员会的统一部署，围绕资本市场改革，加快推动以下三方面工作，回应市场关切。
一是提升上市公司质量。加强上市公司治理，规范信息披露和提高透明度，创造条件鼓励上市公司开展回购和并购重组。
二是优化交易监管。减少交易阻力，增强市场流动性。减少对交易环节的不必要干预，让市场对监管有明确预期，让投资者有公平交易的机会。
三是鼓励价值投资。发挥保险、社保、各类证券投资基金和资管产品等机构投资者的作用，引导更多增量中长期资金进入市场。
砖家解读：
怎么理解：引导中长期资金入场
“长期资金入市有利于维持股市平稳运行，促进股市良好发展。”新时代证券首席经济学家潘向东表示，长期资金投资者追求价值投资，有利于改善A股定价机制，通过价格发现功能，优化金融资源配置。
中信建投证券执委、董秘王广学认为，从短期看，一方面有利于为当前市场提供流动性，化解市场风险；另一方面，有利于缓和市场投资者担忧，修复市场信心。从长期看，长期投资有利于引导市场回归资金融通本质，有利于上市公司经营活动，加大金融资本对实体企业支持力度，为A股长期健康奠定基础。
对于加大保险资金财务性和战略性投资优质上市公司力度，中原证券研究所所长王博认为，有利于优化长期投资环境。保险资金财务性和战略性投资具有稳定性和长期性特点，若壮大该类机构投资者力量，就等于养护长期资金重要源头，在进行筛选后，将优质上市公司作为标的，风险可控，也能实现长期利润，达到双赢目的，更重要的是在资本市场营造长期投资氛围环境。
“险资入市成为新的压舱石，抑制因爆仓强制止损带来抛售潮，防化股权质押风险释放，稳定市场预期，缓解投资者顺周期情绪，进而减弱恶性传递，避免放大股价波动效应。”王博表示，还有利于引导市场预期。成熟的资本市场具备一定抗震功能，这既需要投资者的信心，又需要引导投资预期机制，培养长期投资机构，可缓冲股市波动冲击，规范投资环境，引导理性预期，有利于稳定和拓宽其资金来源，营造良好发展环境。
多措并举吸引长线资金入市
在鼓励市场长期资金来源方面，王博认为，有以下三种方法可行。
第一，降低资金准入门槛，打开新的口子。例如，允许银行理财子公司对资本市场进行投资，银行理财资金注入股市此前并未放开，新的政策将理财资金的“水”导流注入到股市中，从而释放流动性量能。再加上配套的理财新规落地，更是通过取消刚兑、标的净值化、资金门槛降低等方式，提升理财资金对接股市兼容性，提供新的长期资金来源。再如，银保监会取消险资投资股市门槛比例限制，也是“降门槛、开新闸”的举措。
第二，培养、创造和重组新的力量。例如，加大保险资金财务性和战略性投资优质上市公司力度，这是要培养和打造一支能够长期投资和稳定市场的机构投资者力量，为A股这条大船压舱。再比如，鼓励各类基金以各种形式入场，补充市场流动性。主要形式有三：一是地方政府托底，鼓励政府管理基金入场。二是支持合格私募股权投资基金、券商资管产品分别或联合组织新的基金入场。三是地方政府和金融机构联合成立基金托底。通过对原有的私募融资方式和渠道进行改造，成立新型的，更突出投资长期性的金融组织入市。
第三，结合资金自有属性，通过市场导向激励其入市。例如鼓励养老基金、企业年金、职业年金等长期资金进场。这类资金有两个特点：一是资金本身就具备长期稳定性和避险需求；二是所选标的物资质优良，长期价值稳健。在吸引境外长期资金投资A股方面，王广学认为，一是要继续推动基金行业对外开放，落实私募基金对外开放政策。如允许境外投资者登记开户，增加允许外资持股比例等；二是要鼓励证券公司开展跨境业务，对接境外资管机构，为境外投资者提供A股证券投资咨询服务；三是要适度放开对股指期货等金融衍生品限制，从深度和广度上扩大金融衍生品市场规模；四是要鼓励A股优质上市公司做好市值管理工作，促进经营理念向股东价值转变，实现可持续发展，鼓励对境外投资者加大推介力度，为其提供通畅的沟通渠道。
上海证券交易所已表示，将积极引导境内外长期资金投资A股。一方面，进一步推动MSCI、富时罗素等国际主流指数提升A股纳入因子权重，加大向境外投资者推介A股力度，增强A股国际影响力和吸引力。另一方面，配合境内保险资金加大入市力度等政策，积极研究出台支持长期资金投资A股有效措施。
关键在于推进基础制度改革
培育长期资金入市，根本上是要加强A股市场制度建设。
王博认为，推进资本市场基础制度改革，应重点在三个方面推进。
一是鼓励上市公司回购股票，推动立法尽快修改完善上市公司股份回购制度。二是打破所有制藩篱，明确深化并购重组市场化改革就是让有效率的资金和生产管理方式注入，帮助企业脱困，提升资源配置水平。三是完善多层次资本市场制度建设，尤其是完善中小民营企业上市融资环境，推进新三板制度改革，有利于提升对科技创新企业上市支持力度。
王广学建议，一是推出民营企业债券融资支持计划以及股权融资支持计划；二是继续深化发行和并购重组、股份回购、员工持股、退市等基础性制度改革，进一步强化上市公司分红制度。
弘毅远方基金总经理郭文认为，应加大并放宽社保、保险、企业年金、银行理财等在股票投资比例，为海内外基金进出A股创造良好政策性环境。可考虑在考核及政策制度导向上给权益类资产开更大的口子，进一步降低股票交易税费、尽量保持政策稳定性和持续性，使投资人预期稳定。
怎么理解：减少交易阻力
证监会声明中提到“减少交易阻力”，引发市场人士关注，那么应该如何理解这一点呢？
新时代证券首席经济学家潘向东表示，可以从以下方面理解：
一是监管、交易程序有待优化。在市场出现较大幅度调整时，监管部门有时会对市场进行窗口指导，有时会造成信息不对称，引发逆向选择，降低了资本市场效率。
二是投资者保护有待加强。我国资本市场散户比重比较大，交易情绪波动较大，这也是近期A股大幅波动的主要原因之一。
三是海外资金进入A股渠道还需进一步疏通。资本市场对外开放可以吸引海外长期资金、成熟投资者，这有利于提高中国资本市场的稳定性，改善资源配置效率，从而为中国经济高质量发展服务。
潘向东还表示，可以通过以下方式让投资者公平交易：第一，优化监管、交易程序。通过完善金融监管程序，在防范经济金融风险的同时，优化正常交易程序，降低交易成本，吸引投资者入市。同时，也要使金融监管程序制度化，稳定投者的预期，这有利于培养长期投资价值观。第二，避免监管机构直接干预市场。让投资者能够根据自己的风险偏好和市场预期自由买卖，让上市公司根据自身需求自由实现股权回购，减少监管部门对市场的直接干预，实现公平交易。第三，加强投资者保护。完善监管制度，加强信息披露，规范市场秩序，提高违法成本，保护中小投资者的权益，提高投资者信心。第四，进一步加快对外开放。可以争取扩大A股纳入MSCI等国际指数的比重，推进沪伦通进展，完善外商投资证券、期货管理办法，改进QFII、RQFII机制等。同时，还要做好跨境资本流动方面的管理，减少海外资金的跨境流动。
一、招行刘建军：私人银行比拼的是投资组合中长期收益
招行刘建军：私人银行比拼的是投资组合中长期收益
中国经济正面临下滑趋势，企业老板财富爆发式增长的年代可能一去不复返。与此同时，银行利率市场化正在推进，私人银行或在商业银行中扮演更重要的角色。
在新的环境里，年轻的中资私人银行何去何从？在激烈的竞争中，私人银行又如何争夺制高点？近日，招商银行零售金融总部常务副总裁刘建军接受了《每日经济新闻》记者（以下简称NBD）的专访。
利率市场化下的转型
NBD：不到半个月前，央行宣布年内第二次降息，并把利率市场化又往前推进了一步。私人银行的定位是什么？
刘建军：在资本约束和利率市场化的背景下，商业银行单靠传统存贷业务模式的收益空间会日益缩小，像香港和台湾地区一样完全利率市场化，存贷款只赚80、120个点的利差，那就没钱挣了，所以转型是必需的。
转型的方向是什么？就是往轻资本的方向走，哪些业务更低地消耗资本，哪些就是未来转型的方向。在这种思路下，私人银行业务资本消耗极少，完全靠我们的智商、知识、技能去帮助客户管理财富，然后收取一定的佣金。所以对商业银行来讲，私人银行是未来商业银行转型的重要领域。
NBD：在利率市场化的洪流中，私人银行有何应对思路？
刘建军：商业银行存贷利差缩窄后，只能更多地依靠财富管理来赚取利润，这一点上招行早就开始了应对准备，率先在国内开展了私人银行业务。目前，我们的私人银行利润占整个招行的比例还不算高，不过在整个零售客群里的占比接近20%。我们还在不断强化人才培养，强化专业能力建设，将进一步提升私人银行在商业银行利润中的占比。
NBD：面对新的市场情况，私人银行给客户做资产配置时有哪些变化？
刘建军：以去年为例，多数权益类投资的收益率都很低。因此在给客户的大类资产配置中，我们建议私人银行客户多配置固定收益类产品。从去年四季度开始，我们增加了债券类的产品投资，按此方向，今年一季度和上半年，一些客户这部分投资获得了较好收益。现在，因调息这种预期在债券市场上已提前透支了，虽然在这个市场的价格上，风险还不大，但要在未来获得高收益，空间就小了。因此，我们也在逐渐降低债券部分，逐步让客户增加权益类资产类的配置比例。
竞争格局
NBD：除私人银行，现在很多机构都有做财富管理，如券商、信托，您怎么看待这种竞争关系？
刘建军：每个机构有各自的优势，但在客户综合管理层面，包括提供全方位的服务方面，我认为银行有先天优势，类似金融百货公司。
这些机构其实跟我们更大程度上是合作关系，不是竞争关系。我们将这些机构作为开放式产品平台的供应商之一，我们做好客户管理层面的事，更好满足并挖掘客户需求。我们选择他们最擅长的产品和服务，因而客户的综合金融服务需求，由我们来做整合。
NBD：很多机构的产品收益率很高，如信托能到9%以上，而目前私人银行的组合收益率处于劣势，您怎么看？
刘建军：看产品组合收益率要看中长期。举例，比如今年我们都做1000万的资产管理，你的1000万买了一个信托计划，年化收益率就是9%，一年也就90万的收益；而我做了个资产组合，配了200万收益率是9%的产品，再配置一个权益类与股票相关联的产品，还有理财、存款、私募股权投资等，可能因股市不好，年底时我的收益率只有2%，但你并不能说这是很糟糕的组合。
三年后，再看我们的资产组合收益，如你老是单一操作，有可能会落后。如股票涨了30%～50%，这个200万的收益就拉起来了。如果3年到5年，投资的私募股权收益翻一番，也就拉起来了。中长期来看，我这个资产组合年化收益率15%或20%都有可能。
这就是资产组合的魅力，可平滑风险，也可把握不同市场的投资机会，获得组合收益。所以不能自己理财，买一样东西，这样很多机会就错过了。
探索新盈利模式
NBD：目前中国的私人银行的运营模式，包括独立的事业部、合作公司和招行放在零售银行大版图下，招行为什么会选择这种模式？
刘建军：之所以选择这种运作模式，我们在成立之初就经过了慎重考虑。既考察了国外的私人银行发展模式，也需要兼顾中国国情。
第一，招行把私人银行业务放在个人客户服务链条的顶端，是零售综合服务的一部分。从普卡客户，到金卡、金葵花，到最后的私人银行，这是一个链条。这样做的好处是当我们的客户资产越来越多时，零售就会把客户移交给私人银行来服务，这是我们非常好的私人银行客户来源。其它银行可能会出现零售不给他们交客户，自己也找不来客户的情况，做起来就非常困难。
第二，私人银行还是在分行的业务和利润财务之内，没有脱离分行的支持和管理。所以我们所有的分行都积极地投入资源来进行私人银行建设。总行通过建立统一品牌、统一工作流程和工作方法、统一产品供应和统一客户活动等，来形成完整的管理体系，让私人银行在各地的服务标准化。
找客户的工作谁来完成，最好是分支行去做，他们有各种金融业务，有广泛接触面，可以把客户找来。
NBD：刚才您提到，零售部门会把客户交给私人银行，这部分占比有多少？
刘建军：招行本身零售金葵花客户就很多，现在有超过80万金葵花客户，在发现我们的零售服务很给力之后，就会把资金都拿过来，成为我们私人银行的客户，通过内部移交，我们的私人银行客户绝大部分是这么来的。
NBD：目前中国的私人银行市场是产品主导，客户经理卖产品收佣金的模式跟客户的利益可能会有冲突，怎么解决这个问题？
刘建军：在成立私人银行之初时我们就意识到，通过卖产品抽佣金的模式会有一种利益冲突，客户经理只有不断让客户交易才会有佣金收入。在目前条件下，为解决这个问题，我们一靠理念宣导，一定要有“以客户为中心”的理念，从客户角度出发进行财富管理，这才是一个长久的生意，才能助客户实现家业常青；二靠过程和考核管理，我们对客户经理的考核是以客户资产的整体收益率和客户总资产的增长为考核内容；客户经理的收入还和客户收益、客户流失、客户满意度等挂钩。不以客户经理的产品销售规模为考核导向，可避免客户经理以销售产品的方式提高业绩，从而有效防止了不正当销售和不顾客户风险承受能力的激进产品营销模式。
思考差异化监管
NBD：据了解，工行、农行、交行拿到了私人银行牌照，有牌照和没牌照有什么区别？
刘建军：现在由于没有差异化的监管政策，在法律上没有说持照能怎样。但我觉得“许可持牌”是个趋势，可以给一些合格的机构发牌照，提高准入门槛，然后进行差异化监管。
NBD：差异化监管对行业而言有怎样的意义？
刘建军：没有门槛的话，会使得从事私人银行业务的机构良莠不齐，会伤害到行业。客户听到私人银行没有很高的准入标准，信任感就不行。
从机构到从业人员个人其实都是需要有牌照的。比如说私人银行从业人士一定要获得什么证书，或是受过什么处罚就停止几年的从业资格等。
二、政策性利好有助市场重塑信心 但中长期弱势格局尚难扭转
在沪深综指跌至21个月收盘低点之际，管理层周二宣布暂停国有股出售，刺激股指强劲反弹。多数证券分析师指出，此举有助重塑市场信心，但还不足以扭转已形成的弱市格局。
据路透社报道，他们表示，因国有股减持这一大方针不会改变，且此次宣布只是暂停，政策面仍有许多不明朗因素，因而大盘能否就此告别弱势，仍取决后续政策面变化。
国信证券分析员表示，"在沪市综指面临跌破1,500点重要关口之际，管理层出台这一利好，为市场打了强心针，亦使中国股市渡过了最困难的时刻，估计沪深股市短期会维持回升之势，但长期走势仍待观察。" 中国证券报周二报道，证监会宣布暂停首次发行和增发股票时，按融资额的10%出售国有股，表示将会同有关部门在广泛征求各方面意见的基础上，研究制订具体操作办法，稳步推进这项工作。
沪市综指周二早市收报1,667.654点，劲升9.67%；深综指收报481.31点，飆涨9.55%。沪深综指昨日收盘均重挫约3%，创下21个月的收盘低点。
截止昨日，沪深综指均已自年高回调逾30%。
**政策利好显示管理层救市意图**
长城证券分析员指出，由于投资人对管理层先前确定的国有股按市价减持的原则不满，市场信心日渐消散，沪深综指持续下挫，令股市处于极度危险的边缘。
他认为，管理层此刻宣布国有股减持暂停，终于对市场的持久期待有了回应，表明管理层不希望股市下跌的态度，从政策上树立了投资人信心，料可对大盘形成一定支持。
平安证券分析员亦认为，管理层在沪市综指面临1,500点的重要关口并岌岌可危之际出台利好，显示该水准可能是政策性底部，管理层救市意图明显。
不过，该分析员提到，由于国有股减持备受瞩目，而此次证监会讲话中提到正在研究具体操作办法，稳步推进，因而后续政策变化，以及将会采取何种方式进行减持都有极大的不确定因素。
**突发性利好不足以扭转中长期弱势**
分析师普遍认为，此次管理层只是宣布国有股出售暂停，并不表明国有股减持政策会改变，同时大盘在久跌后弱势格局已经形成，市场人气短期难以恢复，因而突发利好尚难支持股市就此告别弱势。估计沪市综指在2,000点，深综指在500点整数位技术阻力较大。
长城证券分析员提到，自以农产品与中草药精深加工为主的中国广夏(银川)实业股份有限公司（0557）因利润造假被证监会查处后，屡屡有"问题"公司被曝光，使投资人对上市公司产生严重的信任危机，这一信心亦非短期能够恢复。
西南证券分析员亦提到，目前临近年末，资金回笼的压力使得先前热衷于委托理财的上市公司纷纷回撤资金，同时市场的主力机构在今年股市大跌中已折兵损将，料不敢再大规模地建新仓。估计大盘的弱势格局仍难扭转。
截至今年9月底，上市公司披露的委托资金达250多亿元人民币，而目前已回收80多亿元。
此外，分析师还提到，自今年8月以来，因新股发行中国有股减持方式受到非议，新股发行一直暂停。而此次暂停国有股减持后，估计新股恢复发行将为时不远。
一些业内人士指出，目前已有数十家获证监会审核通过的公司在排队等待发行新股。估计在暂时消除国有股减持这一障碍后，将会有大量的新股涌出。而因投资人对新股的扩容压力早有心理准备，料对市场的冲击有限。
三、中信证券中长期投资机会良好
公司属于证券业龙头企业。无论从净资本、盈利能力，还是抗风险能力、管理能力以及所拥有的政策资源，中信在证券行业的地位属于第一集团。
行业领先地位已经确立
公司凭借资源优势积极进行行业整合，为未来竞争打好基础，同时也为分享行业成长做好准备。
公司出资5.55亿元控股中信万通证券73.64%的股权，出资21.9亿元联合中国建银投资重组华夏证券，出资7.81亿元收购金通证券全部股份，并出资收购华夏基金40.725%股权。
通过一系列并购重组，公司营业部数量大幅增加。到06年中期，公司营业部数量为165个，同比增长1.84倍。伴随营业网点的增加，公司收入也迅速增长。06年中期，公司营业收入为18.20亿元，同比增长9.65倍。平均单个营业部收入达到1100万元左右，同比增长3.33倍。06年上半年，公司经纪业务实现股票基金交易额9954亿元，市场份额为7.11%，遥遥领先于国泰君安和银河证券。尽管中国银行的承销收入并未计入，但在企业债发行的带动下，上半年年仍实现承销收入1.1亿元，同比增长5.35倍；公司也适时加大了股票自营的投资力度，平均投资规模由3.84亿元增长到6.35亿元，收益率22.3%。
公司在完成定向增发后，净资产由54.4亿元增长到100.8亿元，净资本由40.9亿元增加到87.3亿元，经营实力得到大幅度提高，将在未来竞争中抢占先进。
尽享行业发展所还来的机遇
随着股权分置改革大局已定，中国证券市场进入了全新的发展阶段，金融创新的步伐将加快，股指期货、股权衍生品、利率衍生品、资产证券化和收费权证券化等金融产品的创新将不断涌现，给公司带来新的发展机遇。
目前牛市格局已经初步确立，市场交易活跃，公司经纪业务收入必将受益，保持快速增长。随着证券市场融资功能得到恢复，公司的投行业务优势将充分发挥出来，预计06年公司的证券承销收入将达到8亿元以上。公司上半年合并自营规模约30亿元，预计下半年自营规模会有所上升。两只集合理财产品年贡献收入为1200万、1800万元。公司目前正在积极准备新的理财产品，预计受托投资管理将成为公司新的利润增长点。公司的创新业务空间极大，公司很有可能成为中国第一批获得融资融券资格的券商。假设公司在初期以10亿元向客户融资，则融资业务带来的利润至少为3000万元。随着融资融券规模的扩大，公司有望获取可观利润。同时权证创设也给公司带来积极收益，粗略估计目前公司创设权证的浮盈已达1.2亿元以上。另外，由于修改后的证券法允许金融衍生品的发行和交易、允许券商给客户融资融券等新业务的开展，而创新类券商将获得优先发展机会，作为首批创新类券商的中信证券，将面临绝佳发展机遇。
二级市场上，以自然除权价计算，在7月初创下今年行情的高点17.37元之后，随大盘调整而回调，受到半年线支撑稳步推高，目前已基本消化非流通股解禁所带来的压力。公司作为证券市场的龙头企业，将充分分享牛市和金融创新所带来的发展机会，后市仍有较好的中长期投资机会，投资者可予以关注。（如何投资该股？请和我们取得联系。我们将告诉大家具体操作策略。）黑马等您拿，马上发送内容YXYI移动至2911600，联通至9901600,30秒就能得到回复，资费仅需0.30元/条（不包月），或者来电咨询（拨打免费热线：028-87701100），得到银华专家团队真诚的服务！ ]
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