受美联储启动第二轮量化宽松的影响，全球流动性泛滥加剧，以黄金为代表的贵金属价格和部分大宗商品价格屡创新高。“或许金价中长期向上的趋势难以改变”，世界黄金协会大中华区总经理王立新昨日在接受晨报记者专访时表示，“未来三到五年这个形势不会有什么好转。”
黄金价格近年来屡创新高，未来是否还能继续走牛？王立新表示，影响金价未来趋势的核心因素，从整体来看当然是供需决定基本面。从供需来讲，黄金的供应在短期内绝对不会增长，而且是呈一个下降的趋势。虽然金价涨到这么高，但是过去两年整个黄金的需求量还在增长。
黄金需求的多元化对于分析黄金市场非常关键。“我们分析黄金需求里面的成份可以发现，现在对金价的支撑有很大一部分是来自投资领域”，黄立新表示，黄金的需求里现在40%来自投资需求，40%多是首饰需求，10%是工业需求，还有10%是央行的储备金。
决定短期内金价的波动因素，现在主要跟国际经济形势有关。王立新表示，现在国际金融形势当中量化宽松的政策，各国政府都在采取。这种量化宽松必然导致对未来通胀的预期，短期来看还没有办法改变。
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一、春节后超高端白酒价格回落 中长期或仍稳步上涨(Flash)
春节后超高端白酒价格回落 中长期或仍稳步上涨
上周，本报食饮周刊推出的白酒市场调查报道《超高端白酒上涨受阻》引发业内关注与思考。业内专家普遍认为，春节后，超高端白酒销售和价格出现明显回落，实际是一种理性的回归，是一种正常的市场现象。但从中长期来看，白酒价格仍将稳步上涨。
贵州茅台集团副总经理、习酒董事长张德芹：价格回调是行业必须经历的阵痛
张德芹认为，目前市场上有的酒，动辄标价几万，本身是不理性的。对于目前标价上千元的酒，有的是价有所值，有的是价超所值。而对于本次价格的大幅回落，他认为，这是超高端白酒必须要经历的一个阶段，是一个理性回归的过程，也是一个正常的现象。这种回调，对行业是一件好事。
张德芹表示，前期，部分超高端白酒价格上涨，有不理性的成分，价格的回调，是价值的一种回归，对消费者来说，白酒更显得价有所值，对消费者是一件好事。他认为，本次调整，在一定程度上是会对市场形成洗牌的。一些综合实力
不够的企业，产品品质不够好的企业，迟早会从这个梯队中被洗出去，那些真正有深厚文化内涵的、有品质保障的产品，会从中脱颖而出，比如茅台、国窖1573。
对于目前1000多元一瓶的价格，张德芹认为，这并不算高，从长期看，这个价格还会上涨。
“国外的好些酒品牌，好些价格卖到了几万，甚至几十万，中国白酒工艺更复杂，历史更深厚，中国的白酒为什么就不能卖这么高？”张德芹认为，中国部分优质白酒，价格上万元也是正常的，关键问题是，中国白酒要思考，自己要成为奢侈品，其相应的价值体系能否配套。
泸州老酒坊总经理梁成：超高端白酒价格仍会曲折向上
梁成认为，近期超高端白酒价格的回调，是正常现象，但超高端白酒的价格，从长期看仍会曲折向上。
梁成表示，中国白酒在过去二十年，价格受到国家政策调控，并没有经历一个正常的上涨，而是长期受到压制，甚至部分产品在一定时间还是负增长。近几年白酒价格快速上涨，在一定程度上讲，是一种“补涨”的过程。
梁成认为，白酒价格，更多是受市场调控的，并不是人为操控得了的。白酒市场充分竞争，白酒的价格，从几十元到上千元的产品都有，消费者有广泛的选
择空间。而且白酒也不是大家的必需消费品，价格高了，消费者可以选择买，也可以选择不买。一款白酒，价位虽高，当有人愿意为其掏钱，就能支撑其价位，其价格就是合理的。反之，如果没有人为其掏腰包，它就会很快消失。
他认为，中国的优质白酒，从原料、工艺来看，更能支撑其奢侈品的属性。从长期看，中国超高端白酒，会是稳步上涨的。高品质的白酒，供求矛盾始终解决不了，会是稀缺的，价格上涨有支撑。目前的回落也是正常的，短期看会呈现一个小幅的波动，但波动不大。
白酒专业营销机构盛初咨询项目总监侯帅：
超高端价格回落是一个去泡沫过程
侯帅认为，今年春节后，超高端白酒价格的回落，整体上仍是一个正常的现象。有两点不正常的是，一是价格下滑太快，另一方面销售也回落很大。
不过，这些都能找到合理的解释。侯帅分析认为，去年，中国超高端白酒价格上涨太多，而春节后消费疲软，价格本身就应有一个回调的过程。上涨多，下调也应该多一点。春节前，飞天茅台批发价(团购价)曾涨到了2000元左右，现在已回落到了1300元以下，有可能还会有所调整。五粮液也一样，春
节前，批发价达到了1000元以上，现在仅800元左右。
今年还有一个不一样的地方是，目前超高端白酒价格涨上去之后，受到舆论广泛关注，并与三公消费联系在一起，政务消费，再开茅台，就有点打眼，有的地区飞天茅台就被一些地方品牌所替代。
侯帅表示，从长期看，中国优质白酒，资源稀缺，仍会供不应求，超高端高品质白酒价格仍会持续上涨，超高端白酒变奢侈品是一个趋势。
二、MOM产品指引出炉：引入更多中长期资金 券商将迎新增长点
指引内容包含五大方面
12谫7日，证监会发布了《指引》，自发布之日起施行。证监会表示，《指引》是为支持证券期货经营机构更好承接各类中长期资金的资产配置需求，为资本市场引入更多中长期资金。
《指引》包含5大方面：一是明确产品定义及运作模式。MOM产品是指证券期货经营机构(即管理人)管理的同时符合以下两方面特征的公募基金或者私募资管产品：1、部分或全部资产委托给两个或两个以上符合条件的第三方资产管理机构(即投资顾问)提供投资建议服务；2、资产划分成两个或两个以上资产单元，每一个资产单元单独开立证券期货账户；二是界定参与主体职责。管理人履行法定管理人的受托管理职责，投资顾问依法提供投资建议等服务；三是管理人及投资顾问应具备相应的胜任能力；四是规范产品投资运作。要求管理人建立健全投资顾问管理制度，加强信息披露；五是加强利益冲突防范及风险管控。要求管理人与投资顾问强化关联交易、公平交易、非公开信息等管控。
《指引》所称证券期货经营机构，是指证券公司、公募基金管理人、期货公司及前述机构依法设立的从事私募资产管理业务的子公司。证券期货经营机构设立资产管理产品并委托两个或者两个以上投资顾问的，适用本指引。
“MOM账户”问题解决
对于MOM产品，《指引》对市场上最为关注的账户问题有了解决办法，即：资产划分成两个或两个以上资产单元，每一个资产单元单独开立证券期货账户。记者了解到，之前一只MOM产品只能对应一个账户，而现在每一个资产单元都可以单独开立账户。这在业内人士看来，有助于有效解决之前伞形信托账户的穿透问题，利于考察投资顾问的业绩水平，引进增量资金。
就在《指引》发布后，中国结算也修订了《特殊机构及产品证券账户业务指南》，明确产品应以MOM基金的名义开立一码通账户，可按每个投资顾问申请开立1对沪深A股账户。
记者注意到，其实，在资管新规禁止多层嵌套的大背景下，节约一层嵌套的MOM将起到疏通资管机构间联系的作用。长城证券表示，资管新规禁止多层嵌套，仅允许资管产品再投资一层资管产品。MOM产品具有节约层级的优势，即其只属于一级资管产品，在严控嵌套背景下，MOM能够有效疏通资管机构直接的融资及配资通道，形成优势互补、风险分散的共荣圈。
由于MOM属于一级产品，管理人通过考核，将其管理费灵活分配在各投顾，购买MOM产品也只需支付投顾费用；相反，FOF则存在着双重托管费的情况。《指引》明确表示，投资顾问收取的投资顾问费用应当从管理人收取的管理费中列支，具体由管理人与投资顾问自主约定。管理人不得向未提供实质服务的投资顾问支付费用，支付的费用应当与投资顾问提供的服务相匹配。
另外，长城证券还表示，《商业银行理财子公司管理办法》决定了未来银行资管的发展主要取决于理财子公司的发展，理财子公司在缺乏经验和人才配置的情况下还受到严控嵌套的限制，委外的形式也缺乏明确规范，未来理财子公司的发展动向尚不明确。而MOM产品正为理财子公司提供了明确的发展动向，未来理财子公司或将成为主要的MOM产品发行者。
市场总体规模较小
从本质上看，MOM就是为大类资产配置而生的。总体看MOM本质上是一种特殊类型的规范化的投顾，是对投顾规则的细化，而FOF是特殊类型的规范化的嵌套。目前MOM基金市场不规范，且投资时间长、抗市场风险能力差，总体市场规模较小。
记者注意到，目前国内MOM产品主要是以私募和券商集合理财两种形式出现。数据统计显示，截至目前，市场上共有MOM产品147只，其中私募131只，券商集合理财16只。MOM产品发行数量上以2015年最为密集，发行了59只，紧接着2016年~2019年逐渐下降，今年来仅发行了4只。
由于未能获取私募MOM的相关规模数据，记者只能从券商集合理财MOM披露的规模数据来大致了解目前MOM产品的规模。数据显示，16只券商集合理财MOM中，招商证券资管有13只，广发证券有2只，国海证券有1只。显然，MOM产品的头部化现象较明显，大型机构具有发行优势，小规模的机构难以承担产品运营成本。
其中披露有最新基金规模数据的有12只，平均规模约6770万元，其中招商智远尊享MOM3号规模最大，达3.42亿元，其次是国海金贝壳旗舰合赢MOM1号，规模约1.31亿元，而招商群英荟量化多策略MOM规模最小，约381万元。不难发现，MOM产品整体规模偏小。
三、获取中长期绝对收益首看金融地产
工银精选金融地产拟任基金经理认为，结合可持续盈利能力和估值水平分析，金融地产类资产当前具有较好的投资价值，中长期绝对收益值得期待。据悉，工银瑞信的第二只金融地产主题基金工银精选金融地产目前正在发行，低位布局优势显著。
工银精选金融地产基金由鄢耀、王君正、甘宗卫三位基金经理共同打理。他们表示，现阶段看好银行的可持续盈利能力和保险的中长期行业发展趋势。回顾历史可以发现，正是市场认为涨不动的大盘银行股、保险股能够保持每年15%的净资产增长率或者15%至20%的内含价值增长率。即使考虑经济增长放缓、利率市场化冲击等影响，工银的盈利模型仍然显示中国的上市银行平均ROE水平有望保持在10%以上水平。
工银精选金融地产的基金经理表示，保险行业属于短中期边际增长向好且估值具有吸引力的板块。参考美国、日本等成熟市场保险行业的历史发展经验，中国保险行业仍处在快速增长的中段，高质量代理人增长、保险深度的提升空间仍较大。伴随近几年国内保险行业监管环境的改善，保险产品结构优化明显、保障类产品占比显著提升，保险行业的消费属性将进一步凸显，增长的可持续性更强。
对于地产和券商行业，工银精选金融地产的基金经理认为，虽然短期内各自面临一些问题，但从中长期看不乏亮点。未来城镇化仍有相当的提升空间，地产行业龙头集中度将持续提高，低估值优质公司仍值得长期持有。而券商板块股权质押风险仍在，ROE趋势性回升还未看到。但从中长期看，国内券商特别是龙头标的在财富管理、创新业务领域仍有发展空间，杠杆水平有提升潜力。
“另一方面，如果光看估值和股息，现阶段银行、保险、地产和券商，无论从PB/ROE国际横向对标还是从历史估值对比看均处于低位，同一公司港股折价水平平均在25%。股息收益率方面，A股上市银行平均股息4.4%，高于大多数行业。从H股来看，国有大行股息率最高达到6%，显著高于同期理财收益率。”工银精选金融地产的基金经理表示。
工银瑞信第一只金融地产主题基金——工银金融地产基金成立于2013年底，当时即遭遇疲弱的市场环境，但2014年一飞冲天，全年表现居全市场股票型基金首位。Wind数据显示，截至2018年9月28日，工银金融地产混合成立以来收益率达193%，超越同期业绩比较基准133个百分点，年化收益率23.5%，近5年累计收益排名同类第2。此次工银精选金融地产“弱市出击”也正是基于对金融地产的深度研究、看好其中长期景气度和估值提升。拟任基金经理也将主动认购产品，与投资者收益共享，风险共担。
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