去年底，银监会对一个月以内的超短期理财产品进行重点监管后，今年以来，超短期理财产品发行数量急剧下降。据普益财富的统计数据显示，半年来，银行短期理财产品发行量骤降9成。
新兴开放式理财产品
近日，记者走访等多家银行发现，小长假期间“假日版”理财产品基本上已销声匿迹，取而代之的是不同期限的开放式理财产品。
这类产品多以7天、14天等为一个投资周期，根据投资周期不同，收益率也各有不同。而受近期资金面的逐步宽松，降息预期增强等影响，传统的非开放式理财产品，预期收益率也有明显的下降。
替代短期闲钱买滚动型产品
市民该如何规划短期闲置资金呢？开放式和滚动型理财产品君得利是一个不错的替代品。此类产品在申请赎回2个工作日内投资本金和收益即可划回投资者的账户。相较于银行活期存款来说，该类产品预期年化收益率可8-9倍于银行活期存款利率。现在不少银行还会根据客户理财资金存续在该银行的情况，进行阶梯式年化收益计算。
一、嘉实理财通系列开放式(暨嘉实稳健基金、嘉实增长基金和嘉实债券基金)证券投
（三）基金经理工作报告
A.嘉实理财增长
1、 2003年投资回顾
虽然中国经济在2003年遭遇到非典的严峻考验，但在投资与出口强劲增长的带动下，中国经济全年仍实现了9.1%的高速增长。国内证券市场在这一年中也经历了深刻的变化，随着机构投资者比重的迅速提高、中国证券市场的规范化与国际化，价值投资理念逐步上升为市场的主导理念。证券市场作为国民经济晴雨表的功能在这一年中得到了充分的体现，钢铁、石化、汽车、有色、交通运输、电力等景气度迅速提升、历史定价相对不高的行业的整体上出现了较大的涨幅，而一些景气度相对较差，企业历史定价相对较高的行业出现了显著的下跌。
嘉实增长作为国内第一支中小盘股开放式基金于2003年7月10日开始投资运作，本基金开始运作后，遭遇到中小盘股的持续深幅下跌及债市的大幅下挫。在这种情况下，我们并未消积空仓，而是通过自上而下与自下而上的研究，积极地投资了一批主业清晰、竞争优势较强、成长性与成长的持续性较好、动态定价极低的细分行业龙头企业与大行业中的潜力公司，在小盘股板块大幅下跌过程中，这批企业得到了市场的认同，给本基金与投资者带来了良好的回报，在债券方面，我通过缩短国债久期的方式较好地回避了国债收益率曲线上移的风险，同时通过投资一些风险收益极不对称的转债获得了较高的收益。至2003年12月31日，本基金净值增长率为6.5%，在同期可比的24开放式基金中位居第九，相对收益率（超越业绩基准巨潮小盘指数）23.36%，位居同期全部开放式基金第一位。
2、2004年投资展望
2004年，根据IMF的预测，全球的经济增长有望从03年的3.6%增加到4.7%，这将给中国经济发展提供一个良好的外部环境。从中国内部情况来看，2003年人均GDP超过了1000美元，达到了发展经济学中经济起飞的临界点，近期民间投资已经启动，消费增长明显加快，多数行业目前处于景气阶段，虽然部分行业存在过热的倾向，但宏观调控措施已经出台，国资管理体制的改革及国有经济战略布局的调整为经济的发展提供了体制性的推动力，中国的经济未来一阶段仍有可能保持相对快速的发展。实体经济的向好仍将为虚拟经济的走势奠定了坚实的基础。
在宏观经济向好的同时，我们预期为了更好的发挥证券市场在国民经济的中功能，2004年，一些进一步规范证券市场、保护投资者利益的措施也会出台，从而为价值投资的进一步深化提供良好的环境。
在市场方面，我们认为结构性调整仍将延续，板块分化及同一板块中不同个股的分化仍将继续，因而大盘指数与基金净值的相关度也在逐步减弱，个股蕴含较多机会，“轻指数重个股”是投资的主基调。
在2004年市场中，我们认为主要存在四大类投资机遇：一、定价重估的机遇，在股票方面，目前国内证券市场中有一些中小企业是未来一些大行业中的小巨人，具备了极强的竞争力、成长性与成长的持续性，而市场目前定价远未体现其成长性溢价，我们认为其中一批公司有望成为中国的漂亮50公司，在业绩持续成长与市盈率提升的双重作用下，这些公司未来股价均存在极大的上升空间。在债券方面，一些转债的定价远未体现其期权价值，未来有进一步提升的空间；二、景气超预期的行业或公司带来的投资机遇，如特色原料药、石化、部分小品种有色金属等行业的上市公司；三、TCL、武钢一类的金融创新及税率、利率、汇率三率可能的变化带来的投资机遇；四、国有企业的战略重组带来的机遇。本基金将深入研究，挖掘这些方面的投资机会，更好地分享中国经济的成长。
最后，感谢您对嘉实基金管理公司以及我们基金经理的信任，我们会努力工作，本着“诚实信用、勤勉尽责“的态度，力争以出色的业绩回报大家。
B.嘉实理财稳健
1.投资结果汇报：
本基金成立于2003年7月9日，截至12月31日，累计基金单位净值1.053, 股票组合收益率为6.53%。 在同一时期内，比较基准巨潮大盘指数下跌4.38%，本基金总收益超越基准指数9.68%, 股票组合收益超越基准指数10.91%。
2.投资管理回顾：
从2003年7月9日开始，本基金严格按照“基金契约”中对持有人的承诺进行投资。 在建仓的过程当中，自7月14日开始，上证综指延续了为期12周的单边下跌，最终于11月13日下探1307点后强劲反弹，年末收报于1497点。本基金在市场的下跌过程中没有消极等待，而是稳步按照“价值成长”（GARP = Growth at a Reasonable Price）的选股标准开始建立股票仓位，并于9月底判断市场接近中期底部，加快了建仓步伐，因此较好地把握住了A股市场，尤其是“大盘蓝筹股”在第四季度的上涨，于12月29日实现了本基金的第一次分红，为基金持有人带来了实实在在的回报。
3.2004年度基金管理计划
宏观经济持续向好决定股票市场的中长期乐观态势， 三中全会有关决议和国务院九条意见的推出，为资本市场发展定下良好基调。 本基金将继续坚持“价值成长”的投资理念，重点把握宏观景气周期上升和业绩持续稳定增长行业， 以获取超越市场平均水平的超额收益。
（1）2003年GDP 9.1%的增长率以及人均GDP1000美元的数据表明我国经济已经进入了一个崭新的发展阶段；而居民消费物价水平的上涨则显示出宏观经济正在逐步走出1997年以来的通缩阴影，人民币升值预期也使得境外资本流入速度和规模超前，开放式基金的大规模发行必将引起居民储蓄的分流。 同时，考虑到国内物价回升和银行利率刚性所导致的市场负利率状态， 其直接结果有可能导致股票市场短期要求回报率 (Required Rate of Return) 的明显下降， 进而在长线增量资金持续流入的预期下，诱发A股市场出现中长期的上扬趋势。
（2）本基金认为， A股市场的国际化进程不仅仅表现在合理市盈率的接轨，更应该表现在市场定价机制的接轨与转型。 随着价值投资理念的深入，价值推动性的投资模式将逐步形成以“内在价值”定价“市场价格”的新估值模式。 因此，对影响内在价值的因素进行全面考察与敏感性分析，尤其是对增长率变化对股价敏感度重新认识，将决定未来收益水平。
（3）在相同预期收益率（k）的情形下，长期增长率（g）的变动预期决定合理股价水平，投资者要继续获取超越市场平均水平的超额收益，不外忽有两种途径： 一是在核心资产之外，挖掘出尚未被市场认可的新的行业增长点，前期电子元器件、消费类电子品、房地产的反弹体现了这种趋势； 二是通过更加准确的估值技术（方法）获得额外溢价，近期石化、钢铁股的止跌回升也体现了这种博弈趋势。如果说2003年是“价值发现”创造价值的话，那么当前蓝筹股的最大机会可能来自于新一轮价值重估中的博弈过程。
（4）从投资选择上，如果长期增长率（g）对估值能够产生巨大影响，那么每个行业中的龙头公司，尤其是具备资源禀赋和市场禀赋行业中的领袖级公司，将获得超越市场和行业平均市盈率水平的竞争性溢价，其溢价空间主要来源于领袖级公司相对稳定的长期增长率贴现，以及信息透明度、规范的治理结构所带来的低风险的资本要求回报率。本基金认为，目前市场对领袖级公司的价值挖掘刚刚开始，具备核心竞争力的领袖级公司（尤其是那些处于低谷行业，或是景气周期上升行业中的领袖级公司）仍将有超越市场以及行业平均收益率的良好表现。
在2004年，本基金将继续贯穿“价值成长”（GARP）的投资理念，重点挖掘宏观景气周期上升和业绩持续稳定增长行业中的龙头企业， 同时把握尚未被市场认可的新的行业增长点，本着精选个股、稳健投资的原则为我们的基金持有人创造更大的回报。
C.嘉实理财债券
1、2003年债券市场行情和本基金运作回顾
2003年中国宏观经济环境发生了较大变化，国民经济出现了良好的上涨势头，在推动经济发展的三驾马车———投资、消费、外贸中，投资和外贸都保持了非常快的增长速度。2003年固定资产投资同比增长28.4%，是近几年最快的一年。2004年进出口总额8511.9亿美元，贸易顺差255.2亿美元。外汇储备比上年增加1168亿美元，是增长最快的一年。困扰我国多年的通货紧缩也得到了有效的缓解，2003年1月份CPI同比增长率由负转正，原材料和食品价格的大幅上涨致使全年通货膨胀率达3.2%，其他各种物价指数也都有较大幅度的上涨。
良好的宏观经济环境给中央银行的货币政策造成了很大的压力，第一季度和第二季度，M2的增长率分别为18.5%和20.8%，远远高于人民银行制定的16%的增长目标，人民银行于8月份宣布调高存款准备金率1个百分点，加上其间大盘股的发行，市场资金状况骤然紧张，并一直持续到年底。
2003年债券市场的走势与人民银行的货币调控政策息息相关，上半年，尽管CPI已经有所抬头，但是在资金的推动下，依然走出了一轮较好的上涨行情，特别是金融债和企业债涨幅较大。到8月1日，中国债券总指数上涨2.6 %。随着央行公开市场操作力度的加大，债券市场也逐渐回调，8月23日，央行宣布调高一个点的存款准备金率以后，再加上大盘股华夏银行的发行，导致了市场资金的空前紧张。债券市场出现了暴跌的行情，从8月23日到11月21日，市场共下跌了3.37 %。
分析2003年债券市场的走势，尽管央行的货币政策起到了“推波助澜”的作用，但是，更深刻的原因在于我国宏观经济环境的彻底改变和通缩状态向通胀状态的转变。在通胀预期的条件下，市场利率水平存在上升的需要，正是这一点，导致了债券市场的大幅下跌。
本基金在2003年7月中旬成立并开始运作。根据当时的市场状况，我们认为市场有可能出现一定的调整，构建投资组合的基本思路是在保持组合较好流动性的同时，尽量降低组合的久期。投资组合的构建主要从三个方面进行，一是国债的投资选择交易所剩余期限较短的、流动性较好的债券作为投资对象。二是投标国开行发行的含选择权的金融债，希望获取合理的期权收益。三是进行中长期的逆回购投资，获取稳定的利息收益。另外还认购了一些企业债。这个组合在随后的市场大幅下跌时，也出现了一定程度的下跌，导致基金净值最低下跌到0.979元，从11月份开始的市场逐渐上涨中，基金净值也逐渐上涨，年底基金净值为1.007元。
回顾半年来嘉实债券基金的投资，主要的经验在于根据市场状况，建立了一个剩余期限较短的投资组合，特别是通过较多的逆回购交易，有效降低了组合的久期，基金净值的下跌幅度小于基准指数的下跌幅度。投资的过程中也有一些失误的地方，一是市场下跌过程中减仓不坚决，扩大了组合的亏损；二是从债券基金的风险收益特性出发，我们在转债上的投资比较谨慎，特别是在11月份以后的股市上涨过程中，对股票市场的反应不敏感，转债投资比例较低，没有享受到转债市场的较高收益。
2、2004年债券市场展望和本基金投资策略
尽管2003年的货币政策已经初见成效，货币供应量和新增贷款速度都出现了明显的下降，但是2004年国民经济在结构调整的同时，仍将保持较高的增长速度。上游原材料价格的上涨将逐渐向下游产品转移，即使价格水平环比不上涨，2003年的翘尾因素仍将导致2004年CPI上涨2.2%，我们预计2004年CPI涨幅在3%以上。在轻微通胀的市场条件下，央行调控货币供应量的决心将更坚决，行动也将更迅速。2004年M2增长率的目标为17%，一旦M2的增长率超过这一目标，则紧缩性的货币政策将不可避免。
2004年的债券市场的投资机会仍然在于期限较短的债券和浮动利率债券上，财政部在2004年加大了短期债券的发行，央行票据也将保持较高的发行量，国开行在债券发行方面的一些创新也增加了债券的投资价值，而在市场利率水平趋升的条件下，浮动利率债券具有较高的投资价值，这都为我们的投资提供了很好的机会。
2004年，我们将继续坚持短久期的投资策略，加大对短期债券、票据和浮动利率债券的投资，进一步降低组合的久期。采取购买-持有策略，获取稳定的利息收益。可转债是组合获取较高收益的重要来源之一，我们将加强与公司行业研究员的交流，加大对转债的研究和关注，抓住其中的投资机会，争取为投资者提供更好的回报。
本基金将继续坚持债券基金低风险的特点，稳健投资，在获取合理收益的同时，使投资组合承担较低风险，同时保持组合较好的流动性，真正做到为持有人规避风险，提供稳定回报的目的
二、基金专户理财可能给现有开放式基金和股市带来的一个直接冲击
南方基金公司称，已接待了数十批“不请自来”的客人，并与两位个人、一家教育机构达成了明确的合作意向，待相关细则出台后便可正式签约。按照试点办法，基金专户理财的试点阶段允许基金管理公司开展5000万元以上“一对一”的单一客户理财业务。对于中小投资者而言，专户理财门槛太高很难参与，但对于机构而言，专户理财很自然的成为了基金公司的一个不同于普通开放式基金的VIP基金。
专户理财必然占用公司的高端资源，比如人员配置，开放式基金有可能成为专户理财的轿夫，这些都是对于同一基金公司的开放式基金的间接冲击。那么专户理财会给普通开放式基金甚至股市带来的直接冲击是什么呢？
在没有专户理财之前，机构投资基金和中小投资者没有什么区别，最多只是因为资金量大可以优惠不少申购费，但投资方式都是参与普通开放式基金。
以600177雅戈尔为例，他是在2007年2月申购的3亿元南方稳健成长，最终在2007年10月赎回了南稳。在南方和其他基金公司里，这样的机构投资实例非常多。既然基金公司现在推出了优惠于机构投资者的VIP项目，那么对于已经在开放式基金里的存量机构资金会有什么想法呢？估计傻子都想得出来该怎么操作了：先从普通开放式基金里赎回，抽出资金后再申请专户理财这样的只有他一人参与的一对一VIP服务。
但是这样的资金实在太大了，如果某只基金遭遇这样的巨额赎回，首先对于该只基金里的其他中小投资者就存在着潜在的直接风险，同时该只基金必须大量抛售手里的股票才能满足大资金的赎回，这对股市来说直接冲击就更大了。
换位思考一下，假设你就是机构，你和其他跟你一起几千几万小投资者比较是，你的资金是1个亿，但你还是和他们一条船，而且你现在觉得开放式基金有可能给专户理财建老鼠仓，你这个大资金会不会想赎回撤出来去投资专户理财呢？只要有这个想法其他中小投资者就有可能完蛋！甚至股市都顶不住这么多基金同时遭遇巨额赎回而大量抛售股票！
再假设每只基金都有一个600177这样的机构先赎回后再转向专户理财，现在市场上200多只开基，仅仅以200只来算计算，基金公司起码要狂抛200*3=600亿市值的股票，都跟砸盘差不多了，很危险，真的很危险！
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