每天早上打开手机查询一下余额宝的收益，已经成了不少人睁开眼后的 惯。然而，对这个如此熟悉的理财小宝，你知道它的收益是怎么来的吗？你知道它的收益在什么时点会更高、更低吗？你知道每天在背后管理这只基金的人是什么样的吗？你知道每次"双十一"等购物狂欢节来临时它怎么应对大量赎回吗？
日前，上海证券报记者专访了余额宝的基金经理王登峰（天弘增利宝货币基金基金经理），为您揭秘余额宝的投资全路径。
上海证券报记者：余额宝具体投资了哪些品种？为什么超过九成都投向同业存款？还会考虑加大其他的品种投资吗？
王登峰：余额宝的投资标的主要是同业存款，占比高达90%,剩下的4%-5%左右就是利率债、高等级的信用债，其次就是5%左右的现金。因为同业存款相当于银行的批发业务，各类银行对其需求比较大，而收益稳定，且按照我们的规模有一定的议价能力，所以我们多将货币基金投向了保守稳健的同业存款。
而余额宝的同业存款的交易对手主要限制在"白名单"银行之内，我们的"白名单"银行大多是大的股份制银行或者国有制银行，同时也要看它的落地开户行，主要是跟一二级分行合作；小型银行的交易我们觉得有一定的信用风险，因此不敢去冒这个险。当然，并不是说他们真的会违约，而是我们出于稳健考虑主动去规避这个风险。
但是，在接下来的资产配置上，存款的配置会逐步减少，因为存款在收益上没有优势，我会考虑增加债券的配置，投资的比例会逐步调整，而不会一蹴而就地变化。
上海证券报记者：余额宝的收益率有什么规律可循吗？目前会持续回落吗？什么对余额宝的收益影响最大？
王登峰：余额宝收益率的和短期货币市场的利率也就是资金价格高度相关。很多用户是在余额宝收益率高企的时候开始关注余额宝的。但事实上，刚开始使用余额宝的用户清楚，余额宝刚开始的收益率在4%至5%之间。而此前高于6%的高收益，是叠加了春节因素和年末因素，而春节后资金回流，再加上货币政策回归稳健，当下资金面比较宽松，都引发了协议存款的利率下降。因此，包括余额宝在内的类似"宝宝"产品短期收益率都开始回归正常水平。
但是，如果货币市场走弱，余额宝的收益回归也是一个稳定地回归过程，不会说突然间掉下去。我们认为，收益率不是我们的第一考虑，我们最看重的还是风险控制。
上海证券报记者：余额宝本质上是一只货币基金，而您还管理着另外一只普通的货币基金，那么管理这两只产品有什么区别？会不会冲突？
王登峰：作为一只互联网货币基金，余额宝的投资者是8100万"纯散户",他们具有"大客户量、小客单、行为分散"的特点。它是不存在机构客户的，也正因为如此，所以余额宝就不会像传统货币基金那样，在季末、年末出现超大规模的赎回，也不会因为单一机构赎回对其规模造成巨大冲击。
具备了消费支出和理财的双重职能的余额宝正是具备了纯散户的特点，单一投资者的消费支出或者赎回不会对增利宝的规模造成较大的影响。同时，余额宝的申赎又与日常生活息息相关，符合日常生活规律，规模变动有规律可循，因此我们可以通过对大数据的分析，有效总结出它的申赎规律，为投资决策提供判断依据，实践表明预测误差很小。
上海证券报记者：2006年，货币基金曾经遭遇过一次大范围的流动性风险，那么余额宝怎么做流动性管理？在"双十一"这种购物节，多数客户会将资金赎回至支付宝账户，那么在这种大量赎回时又有哪些准备？
王登峰：流动性管理方面，我们进行的多是短期的资产配置，也会安排每周甚至每天都有资产到期，以满足高流动性的需求。
同时，在最保守测算的基础之上，我们还会增加一个较大的安全垫，即使是实际结果超出测算数量，还有一个缓冲地带，应对预期外的赎回。所以我们将根据预测结果加安全垫的数目，配置相应的资产。例如在此前"双十一"的应对中，会让一部分资产在11月11日及11月12日两天集中到期。当消费行为发生，大量用户选择使用余额宝进行支付时，余额宝将有海量的资产集中在这一天到期转换成现金资产，用于兑付赎回，实现无缝对接。
如果极端情况发生，预测结果出现较大的偏差，实际赎回量超出了安全垫的承受范围，我们依旧有应对方案，那就是在银行间市场融资。为了应对可能出现的超预期的赎回，我们配备了大量的高流动性债券，包括国债，金融债和高等级信用债。当超预期的赎回发生时，我们将通过质押式回购或者卖债等方式向银行间市场融资。由于我们在债券配置的时候，基本都选择了低风险，高流动性品种，故而在必要的时候，其变现能力也相对较强，就算是预测值出现了较大偏差，我们也能有效应对。
当然要特别提一下大数据分析在流动性风险准备方面的巨大作用，虽然个体的消费支出行为具有一定的随机性，但几百万、几千万用户的网购行为却服从大数定律。根据过往"双十一"网购数据的分析，结合余额宝本身的有效用户数量、客单价、转换比率等指标，数据分析团队可以推算出"双十一"可能的赎回数量。
来自首信创投（）
一、流动性风波或倒逼银监会整治同业业务
新闻0701z1-片段
1：封面
流动性风波或倒逼银监会整治同业业务
监管退后 市场向前 项俊波重构保险改革路线图
基金年中成绩单揭晓 偏股基金逾九成跑赢指数 上半年业绩最高达42%
2：要闻
前海多项政策本月落地 已启动新一轮政策报批
中国经济将进入中速增长期
张国宝：能源领域将成新投资方向
美股6月黯淡收官 二季度黄金股很受伤
“多头连接”致银联利益受损 许罗德：非金机构要守规则
投资家的伟大在于深刻洞察人性
3：公司
伊立浦时隔两月寻获新主
梧桐翔宇成立3天即掌权
国机集团兑现重组承诺
7亿汽贸资产拟再注国机汽车
深信泰丰
获1.9亿拆迁补偿款
凯迪电力新董事长称“萧规曹随”
陈义龙主导股东大会直面流言
定增16.7亿收购资产
九龙电力加码环保产业
中国北车交付动车组
上半年地铁订单创新高
*ST武锅B关联交易议案成功闯关
宗申动力
已回购逾1400万股
土地用途顺利改变
高乐股份捡到“皮夹子”
大商股份重组方案折戟股东大会
4：特别报道
流动性冲击渐行渐远 陆家嘴论坛重拾预期管理
银监会：平台贷、房地产贷风险总体可控 理财资金70%以上投入了实体经济
经济学家：危机释放背景下的
结构调整与救市之道
金融风险新局面
亟待市场化改革
5：特别报道
互联网金融：巨头们的一大步 行业融合的一小步
金融机构
迎战互联网金融
黄金：炒作价值还是储备价值？
中小企业融资
仍需创新
盛松成VS陈志武：
未来中国经济风险高与低？
6：观点·专栏
管理经济就像放风筝
同步推进去产能与要素市场化改革
遏制炒新：把治理重点转到二级市场上
高尔夫擦边球？
外论一瞥
悲喜魏家福
7：市场
上周资金净流出329亿
期指持仓创近一年新低
空方撤离预示行情趋稳
如何看待机构套保
7月首周限售解禁规模回落
当月总量将达今年来高点
深市公司信披质量总体良好 “直通车”成效显著
西南证券涉足城建领域
“广虚50”指数首次公开发布
期指投资者：做多时难空亦难
二、（原创）荐股收费类网站的内幕，真实接触，同业人士分析！[已扎口]
08年6月28日，从上海某销售公司离职，义无反顾的投入代客理财行业；虽然自己没有股权但是工作室是朋友开的，并且处境艰难；管理上、业务上难有建树，出于对这个行业的憧憬，以及对朋友的信任，全身心的投入了；
以上是序，不写的话下面不知道怎么接下去，朋友们就当看小说了！
私募推票自06年以来从最初的承包证券公司下属业务以来逐步发展成为现在以网站、借用证券公司名义私人承包、私人工作室（大康的方式）、私募推票等名义不一的方式并存的局面；其收费方式也多有变化，总结起来如下；
1. 交月费、季费、年费等方式；一般以网站为多；
2. 推荐股票为获利后分成；除网站外基本能都采用这种格式；
销售手段上或者说客户发展手段总结如下：
1. 网络宣传、广告、qq群，所有类型都适用，但网站为多；
2. 电话营销方式，基本都适用，网站甚少采用；
以上的分化很容易折射出各种类型获利方式，以及动机；
首先从网站类开始说；
这段时间本着同业交流的目的，大康在网络上大肆搜寻相关网站以及相关QQ，终不符所望联系到到网站类票务推荐一家（王某）、私募推票类一家（XX理财）；
29号；在王某的QQ群中，王某要求我们加会员，说保证拉升黑马股，众Q友不信，王某说先注册会员然后免费开天一天权限免费验证，从之！在网站上登记（留假联系方式）并经王某交涉后留真实联系方式，登陆一个十分简陋的界面；
31日推荐股票为 中创信测和
具体数据篇后附上，大家共同验证；
而后又找王某私聊，私聊内容txt附件发送或者二楼附上，有点多不知道发不发的下；
在谈及如何选择股票问题上:
卢康 17:08:09
恩 想了解下 你们的票是怎么分析出来的 你知道 做股票的对这个都比较热心
王老师 17:09:20
就是有丰富的经验 和软件的啊
卢康 17:10:48
你们用什么软件啊 效果这么好
王老师 17:11:27
我们自己研究的
卢康 17:12:41
厉害#8226;#8226;#8226;#8226;
卢康 17:12:54
不过要养这帮人 投入可不小哦
在谈及支出和收入上，王某闪烁其词，具体内容大家至聊天记录查看；
谈及同业竞争问题上：王某说目前做类似业务的全国有上网家，大康表示没那么离谱，几百家是有的，他反驳说广东那边都是搞这个；
从聊天记录中各位能分析出什么来，大康就不清楚了，大康也不多什么，大家自己看着就是了，接下来大康把电话聊的内容稍微概括下：
打通电话后，很明显是在一个比较空旷的房间里，稍微有点回声，接电话的是个年轻人，没有资料上说的42岁，最多26，声音清亮；说自己就是王老师；我说明自己是同行的，但是业务类型稍微有差别，如果对方票务质量好的话，或许有合作的可能性；
王某不能理解我说的合作是利用大康手边的客户资源，以及他的票务质量进行资源组合；理解后比较热心，大康提出首先合作双方都要放心对方，首先他要证明他的票务质量这样才能深入具体的洽谈合作情况，他没有主意，大康大致提了个方案，按照大康的方式格式推荐票务，时间为31日至8.15，票务个数在20个左右，越多越好；因为大康要算成功率，他反问如果大康利用这个票务赚钱怎么办，大康直接回答，这点上你无法控制，无论我是否使用这些票务牟利，你都无法监管，所以在这个上面你只能慷慨一点，而后没有明显表示；挂电话后大康将以前票务分析的格式以及每日早盘参看以及盘后总结资料格式发送给他；
小议：大康认为王某网站的性质等同于那种钓鱼模式，就是利用各种广告手段，让客户验证票务，因为股票有个概率，而且他也不会一直免费；所以就算千分之一的概率也是很客观的；一但客户认可验证接下来就是忽悠缴纳月费、季费、年费的问题了，好了一但缴纳他就万事大吉了，无论客户是赚是亏与他无干；至于聊天记录中三天支出5000元、跟上海某集团有上亿的资金私募全都是无稽之谈，电话中大康索要相关证明资料，哪怕就是一个电话号码也行，都被商业机密而推诿；不敢说王某一定是骗人的，但是起码可以证明王某无法拿出证据来证明自己没有骗人；
大康做这个行业一个月，自己工作室本身也召了部分之前在私募做的电话销售员，一些做法害人非浅，不过大康在憎恶他们的同时也要感谢他，正因为有他们的存在才能衬托出理财行业最重要的原则是对客户的资产负责和赢利能力；只要把握这两点无论是谁，只要他想赚资金性收益的钱都可以成为大康的客户；这一点大康确信无疑，所以做此篇文章，不以宣传，不以拉客户为主要目的，但是希望大家能通过大康的文章认清某些蓄意欺诈的客户，如果能来提点大康一二就更好了；
今日已不早了，明日还需要工作，就此搁笔，明天分析私募推票类一家（XX理财）；想具体了解大康业务范围，操作模式日后联系；暂不公布！
最后希望以上资料能对您有些许的帮助；言语粗糙，见笑见笑#8226;#8226;#8226;#8226;#8226;#8226;#8226;#8226;#8226;#8226;#8226;#8226;
中创信测600485
买入价：盘中9：40左右通知12.20
推荐买入区间：无具体数据
当日收盘价：13.49
当日涨幅：1.73%
获利比率：2.19%
星马汽车600375
买入价：无通知
推荐买入区间；无具体数据
当日收盘价：6.04
当日涨幅：0.67%
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