网上正回购这个帖子总是想写。为了申请到这个模式，我也从一年前开始，因为多数的证券公司营业部都不能在网上做，但是我的客户们坚持说，在福建等地是可以的。当时我也去找了所谓的厦门银河证券那边，被证实还是不能做。打电话95551给了总部，总部的答复，可能将于2012年5月份可以开通。
今日如实的实现了。下面我就几个正回购的问题解答一下吧。
1、什么是正回购
正回购是一方以一定规模债券作抵押融入资金，并承诺在日后再购回所抵押债券的交易行为。正回购也是央行经常使用的公开市场操作手段之一，央行利用正回购操作可以达到从市场回笼资金的效果。较央行票据，正回购将减少运作成本，同时锁定资金效果较强。
正回购是央行以手中所持有的债券做抵押向金融机构融入资金，并承诺到期再买回债券并付出一定利息。我国央行的正回购操作以7天居多，每周到期再滚动操作。
区别于正回购和逆回购。逆回购大家做的肯定很多，是坐收利息。而正回购则是付利息。
2、正回购拿来做什么？
要么做差价。例如：上午正回购11%，下午逆回购16%。当然钱拿出来了，想做什么都行，多数的情况下还是做风险低的。
你拿来的正回购的钱，想干嘛干嘛，除了不能取现。你可以打新股买国债做逆回购等等。如果你要玩风险大的，到期如果不能还钱，就很麻烦了。
3、如何套作？如何计算？为什么有的时候是违规的
1、例如100万，套一次乘系数0.81，可以搞出来80万，第二次乘系数0.81，可以搞出来60万，第三同理可以搞出来40万，这样套三次，差不多搞出来180万，大概1.8倍，
2、使用4倍杠杆，债券价格下跌超过5%，回购放大倍数就会超过5倍：
例如：
100万净资产，买折算率》0.9的债券，反复套作，直到融资400万，此时你的回购放大倍数为4倍，总资产为100+400=500万，合规。
当持有的全部债券价格下跌5%，总资产=500*0.95=475万，其中，400万为融资余额，75万为净资产，此时，你的回购放大倍数=400/75=5.33，你已经超过5倍违规了！
债券下跌对正回购的风险是巨大的！
参考文献：
在《上海证券交易所债券质押式回购交易风险控制指引》中，
第三条 投资者进行融资回购交易，回购标准券使用率不得超过90%。
回购标准券占用率的计算公式为：回购标准券使用率=融资回购交易未到期余额/质押券对应的标准券总量
本指引所称融资回购交易，是指投资者作为融资方参与的债券质押式回购交易。
第四条 投资者进行融资回购交易，回购放大倍数不得超过5倍。
回购放大倍数的计算公式为：回购放大倍数=融资回购交易未到期余额/投资者账户净资产
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