不仅貌似而且神似――券商集合理财与基金全比较
2005-4-21 16:58:42 金融通
政策声音：从试点到展开，券商集合理财渐行成路
4月20日证监会发出通知提出“逐步推出规范类券商”，其中说明了规范类券商可开展的业务“准予该类公司参与股票发行询价等新业务，准予其开展资产管理业务，支持其通过银行间市场进行融资等”。
准予其展开资产管理业务包括‘允许此类公司按新规定开展定向理财业务，申请专项理财业务试点；待集合资产管理业务运行一段时间以后，将试点范围扩大到此类公司’。可以把握政策的脉络，集合理财将成为券商今后的重要业务之一。
自3月9第一只券商集合理财产品“光大阳光理财计划”开始推广，到当前4月21日“招商证券基金宝”的发行，一个多月的时间里券商集合理财产品已经陆续发行了五个，计划募集份额达到105亿。
与此同时，已获业务创新试点资格券商的集合理财产品正在积极报批筹备中，更有二十多家券商已经向证监会提交申请开展集合资产管理业务。
可以看到，具有特殊历史背景的券商资产管理业务穿上“集合资产管理”的外衣逐步走到前台，将成为目前管理层帮助券商摆脱危局的一条重要出路。
《逐步推出规范类券商》
不是基金胜似基金，集合理财产品与基金全比较
集合理财产品被称为 “准基金”产品，除了其私募属性外在管理及运作方式上与基金没有太大差别。 目前已发行的五个集合理财产品，在资金投向上对应于类似的基金品种：
集合资产管理产品
资金投向
比较
光大阳光
公开发行并上市的股票、债券（含可转换公司债券）、基金及中国证监会允许本计划投资的其他金融工具。
类似混合基金、
偏股型
广发（2号）
依法公开发行的短期债券、央行票据、逆回购以及其它法律法规或政策许可的投资品种）
类似于债券型基金
长江超越理财（1）号
各类债券、股票以及中国证监会允许投资的其他金融工具。
本集合计划投资于货币市场品种的比例为集合计划资产净值的0~100%;
类似混合型基金、股债平衡型
中信证券“避险共赢”
本集合计划投资范围为稳定收益类金融产品和风险类金融产品两大类。
类似债券型基金
招商证券‘基金宝’
开放式证券投资基金和封闭式证券投资基金；FOF
基金中的基金
在管理和运作形式上，除了募集方式上的差别外，集合理财产品和基金并无二致：
对比项目
券商集合理财产品
证券投资基金
募集方式
私募
公募
募集说明书
有，格式没有严格的规范
有，有规范格式
投资对象
有明确的投向
有明确的投向
信息披露
有，对其投资者公开，相对严格
有，公开，严格
管理人
有，独立
有，独立
托管人
有，独立
有，独立
账户管理
分帐管理
分帐管理
投资对象
有明确的限定
有明确限定
费用收取
管理费
管理费
规则约束
有相关规定的约束
有《证券投资基金法》等严格的法规规则约束
券商集合资产管理属于“特事特办特批”的理财品种，它的出现必将分占基金的理财市场，尽管它与基金存在较大的同质性，但在具体细节上也有很多不同，各有优劣：
对比项目
券商集合理财产品
证券投资基金
比较
资金门槛
最低5万元
一般最低为1000元
集合理财产品门槛比较高，有较强的针对性；
基金门槛较低，属于大众投资产品；
募集
私募，不能公开宣传
公募，可以公开宣传
集合理财产品不能公开宣传，募集范围相对教窄
费用
相对较低
相对较高
集合理财产品管理费、托管费、申购费和赎回费总体比基金要低。
投资对象
股票市场、债券市场，基金
股票市场、债券市场，银行间市场
目前券商集合理财产品还没有被允许进入“银行间”市场，但也没有明确的限制；但是集合产品被允许投资于基金，这是基金所不被允许的。相比较而言，集合理财产品的限制相对较小，灵活性更高
资金运作
相对灵活
受到相对严格的限制
集合理财产品在现有的法规框架下，可以充分发挥自身的灵活性，如投资品种的灵活、自有资金的灵活。
保本
一般都有保本特征
不保本
制度规定券商可以自有资金参与其设立的集合资产管理中，并对这部分投入资金承担的责任做出约定。这是基金难以抗衡的优势。
预期收益
一般都有较高的预期收益
没有预期收益
较高的预期收益具有使其更具诱惑力
管理人收入
管理费加上业绩分成
管理费
业绩分成的收益方式对管理人有激励作用。
也公平对应于其承担的风险
风险
有较为规范的风险控制
有较为规范的风险控制
由于集合理财的保本特征，使它的风险比基金要更小。
流动性
封、开结合，退出受到一定的限制
自由赎回
集合理财产品流动性好于封闭式基金，弱于开放式基金
专业性
具有专业的研究队伍和多年资产管理的经验
有专业的研究队伍
在理财的专业性上，集合理财产品不逊于基金
形象
一般，偏差
较好
受前些年券商委托理财风险的影响，投资者在对集合理财产品还心存顾忌，其产品的推广受到券商市场形象的影响较大。
金融通总结：
1、券商集合理财产品是过去券商资产管理业务的规范和延续，也是私募基金走到“阳光下”的一个重要途径，在目前券商行业整体陷入危机的情势中，它将成为券商今后业务拓展的重要出路。因此，券商集合理财将成为“阳光下”的私募基金，投资者对其合法身份不必心存疑虑。
2、集合理财不仅被允许参与新股申购，还可以投资于基金（我国的《证券投资基金法》禁止基金投资于基金），并且银行间市场也有望开闸，政策上的种种宽限使其可以以更灵活的运作对抗基金，管理层对券商这一业务的扶持力度可见一斑。
3、目前已经推出的集合理财产品管理人都以实实在在的自有资金参与并承担亏损风险，优厚的保本条款设置，成为集合理财产品最大优势所在，也是它最主要竞争力，这是基金所无法抗衡的。
4、优厚的保本条款使其风险性大大低于同类的基金产品；同时，集合理财产品较高预期收益率也使它更具有诱惑力。
5、集合理财产品通常最低参与金额都在5万元，参与门槛较高，针对的客户群体较为明确，这使普通投资者不能参与。
6、券商集合理财的投资对象和基金相似也有不同的类型，投向的不同使得预期收益和风险也相应不同，投资者可以根据自己的风险偏好进行选择。
相关链接：
中产阶级理财新投向――券商集合理财产品
在阳光计划推广资料上，光大开出的条件相当诱人：计划发行产品规模20亿，光大证券拿出产品总规模的10％，即2亿元自有资金投入承担投资风险，并且声明永不退出；在连续10个交易日净值增长率达到6％之前都为该产品的封闭期，在封闭期内，客户可优先获得3％的收益率，低于的部分管理人投入自有资金补足，封闭期内不收取管理费；一旦净值增长率达到6％即进入开放期，开放期内每日开放，客户可自由申购赎回，并开始收取管理费。
按照证监会的相关规定，光大阳光集合理财产品还要引入第三方托管银行进行全程托管。
目前光大阳光集合理财产品的发行、推广等准备工作已经全部完成，预计于3月中旬开始正式发行，时间为60个工作日。
“优先获得3％的收益率”承诺无疑是该计划中最具吸引力的卖点。
尽管写了“优先获得”，还是不得不让一些业内人士感觉光大在打《证券法》中规定的“证券投资不得进行保底承诺”的“擦边球”。
吴亮道出了证监会默许这种表述的更深内涵：“我们承担的是有限责任，只对封闭期作出3％的收益保证，这跟负无限责任的完全保底收益还是有差别的。
我们以自有资金2亿元投入承担投资风险和责任，那么允许我们作出客户在封闭期可以优先获得3％的收益率也是证监会对券商投入自有资金的一种补偿。在这一点上，光大证券与证监会已经达成了共识，证监会也允许我们在风险可控的前提下，作出一定的保本承诺。另外，光大阳光集合资产管理计划已经获批，这就说明证监会对我们这一条款是经过谨慎考虑而同意的，因此也不存在突破政策许可的地方。
在阳光计划推广资料上，光大开出的条件相当诱人：计划发行产品规模20亿，光大证券拿出产品总规模的10％，即2亿元自有资金投入承担投资风险，并且声明永不退出；在连续10个交易日净值增长率达到6％之前都为该产品的封闭期，在封闭期内，客户可优先获得3％的收益率，低于的部分管理人投入自有资金补足，封闭期内不收取管理费；一旦净值增长率达到6％即进入开放期，开放期内每日开放，客户可自由申购赎回，并开始收取管理费。
按照证监会的相关规定，光大阳光集合理财产品还要引入第三方托管银行进行全程托管。
目前光大阳光集合理财产品的发行、推广等准备工作已经全部完成，预计于3月中旬开始正式发行，时间为60个工作日。
“优先获得3％的收益率”承诺无疑是该计划中最具吸引力的卖点。
尽管写了“优先获得”，还是不得不让一些业内人士感觉光大在打《证券法》中规定的“证券投资不得进行保底承诺”的“擦边球”。
吴亮道出了证监会默许这种表述的更深内涵：“我们承担的是有限责任，只对封闭期作出3％的收益保证，这跟负无限责任的完全保底收益还是有差别的。
我们以自有资金2亿元投入承担投资风险和责任，那么允许我们作出客户在封闭期可以优先获得3％的收益率也是证监会对券商投入自有资金的一种补偿。在这一点上，光大证券与证监会已经达成了共识，证监会也允许我们在风险可控的前提下，作出一定的保本承诺。另外，光大阳光集合资产管理计划已经获批，这就说明证监会对我们这一条款是经过谨慎考虑而同意的，因此也不存在突破政策许可的地方。
基金是否会因为券商集合理财计划的破题而受到冲击？然而有业界人士透露，券商考虑到短期资金流动性的问题，还会将集合理财的资产配置在基金上，尤其是年收益率至少也有3％的货币市场基金。
“我
们去年11月就过会了，然后一直与证监会就一些具体条款的表述及招募说明书的细节问题作进一步沟通。
直到2月28日，我们终于获得证监会的正式批文。”光大证券资产管理总部副总经理吴亮接受记者采访时表示。
由光大证券推出的“光大阳光集合资产管理计划”率先获得了中国证监会的批文，区别于以往黑幕重重的券商“委托理财”，这是中国证券市场上第一只由证监会审核批准的券商集合理财计划。
据记者了解，与光大证券同期申报的另外两家创新试点的券商，中信证券与中金公司的集合理财计划也将在近日获批。其中，原本计划申报一只偏债型集合理财计划的中金公司目前已瞄上了别的投资猎物———一家分支机构众多的大型国有集团发行的定向产品；而中信证券推出的“类保本基金”产品获批也指日可待。
另外，广发证券集合资产管理计划已于3月2日获批，而主要投资股票基金和ETF的招商证券“基金宝”理财计划也将在近日获批。
意在重塑券商形象
在阳光计划推广资料上，光大开出的条件相当诱人：计划发行产品规模20亿，光大证券拿出产品总规模的10％，即2亿元自有资金投入承担投资风险，并且声明永不退出；在连续10个交易日净值增长率达到6％之前都为该产品的封闭期，在封闭期内，客户可优先获得3％的收益率，低于的部分管理人投入自有资金补足，封闭期内不收取管理费；一旦净值增长率达到6％即进入开放期，开放期内每日开放，客户可自由申购赎回，并开始收取管理费。
按照证监会的相关规定，光大阳光集合理财产品还要引入第三方托管银行进行全程托管。
目前光大阳光集合理财产品的发行、推广等准备工作已经全部完成，预计于3月中旬开始正式发行，时间为60个工作日。
“优先获得3％的收益率”承诺无疑是该计划中最具吸引力的卖点。
尽管写了“优先获得”，还是不得不让一些业内人士感觉光大在打《证券法》中规定的“证券投资不得进行保底承诺”的“擦边球”。
吴亮道出了证监会默许这种表述的更深内涵：“我们承担的是有限责任，只对封闭期作出3％的收益保证，这跟负无限责任的完全保底收益还是有差别的。
我们以自有资金2亿元投入承担投资风险和责任，那么允许我们作出客户在封闭期可以优先获得3％的收益率也是证监会对券商投入自有资金的一种补偿。在这一点上，光大证券与证监会已经达成了共识，证监会也允许我们在风险可控的前提下，作出一定的保本承诺。另外，光大阳光集合资产管理计划已经获批，这就说明证监会对我们这一条款是经过谨慎考虑而同意的，因此也不存在突破政策许可的地方。
“去年券商出的问题较多，整个券商队伍也鱼龙混杂，如果券商不作出以自有资金2亿元投入来承担一定的投资风险和责任的话，那么当券商与大客户谈判的时候，大户不一定会选券商，而去选基金公司。券商的整体品牌形象坏掉了，重塑总要付出一定的代价。”吴亮显得有些无奈。
流动性不敌基金
据记者从光大证券了解到，虽说在连续10个交易日净值增长率达到6％之前的封闭期内，客户可优先获得3％的收益率，低于的部分管理人用投入的自有资金补足，封闭期内不收管理费，一旦达到这个标准，6％的收益率是券商与客户五五分成，券商也能获得3％的收益。
随后进入的开放期内，券商不参与分成，但开始收取管理费。
但是，如果该产品投资成绩不好，净值增长率在连续的10个交易日达不到6％，就始终不能进入开放期，投资者也不能赎回退出。
进入开放期之后，投资者既没有3％的收益率保证，又要交付管理费，管理人在开放期内即使不赚钱也要收取管理费，这很可能造成一方面拿到3％收益的投资者落袋为安主动退出，另一方面投资者认为这与开放式基金也没有区别而不去申购，导致产品规模缩小，流动性出现问题。
“我们的流动性确实没有基金高。但是我们和基金的客户定位也不完全一致，我们主要针对一些风险承受能力高一些的私募客户，当然申购的资金起点要求也比较高。”吴亮表示，“在资产管理的透明度方面，券商集合理财计划也参照了基金的方式，严格控制投资流程中的风险，也会实行定期的信息披露制度。
但是，也有基金公司人士对此表示怀疑：“券商集合理财计划的信息披露没基金那么严格，自然受到的监管也没那么严。基金公司都会出现这样或那样可能的关联交易问题，更不排除券商会运用以前委托理财那种不规范、坐庄的手法。”
同时，业界也有另外一种观点：由于目前能够开发集合理财产品的券商都属于资质较好的“创新试点券商”，另外又引入了托管银行进行客户资金托管，因此还是比较有保障的。
基金地盘被侵占？
南方基金理财中心总经理曹毅认为，基金的信息披露以及监管都更严格，运作方式制度化，管理水平也更先进更完善。而券商集合理财计划的优点就是能够承诺3％的收益率，因此比较有吸引力；在销售方式上，券商可以运用很多灵活的方式，而不被认作为违规。
在产品规模上，券商集合理财计划并非追求大量的标准客户群体和规模，往往为了保证收益率而把产品控制在10亿至20亿元。
例如刚刚获批的广发证券理财2号集合资产管理计划，目标规模仅为10亿份，一方面资金主要投资于新股询价配售；另一方面投资货币市场基金、剩余年限小于2年的国债、金融债、央行票据、企业债及其它固定收益类品种。
这样一来，集合理财的资产在申购新股时更能发挥优势。
曹毅还透露，券商考虑到短期资金流动性的问题，不少券商集合理财计划还会将资产配置在基金上，尤其是年收益率至少也有3％的货币市场基金上。
一、券商集合理财和公募私募基金的区别有哪些呢？
券商集合理财计划其实质是一种“准基金类”产品，由于其高准入门槛，管理费与计划绩效相挂钩，被戏称为阳光下的“私募基金”。 都是专家理财，都以权益类和固定收益类产品为主要投资目标。券商集合理财产品与基金产品，各自的优点在哪里呢？ 券商理财收费更灵活 开放式股票基金的管理费一般为1。
5%，还有五花八门的申购费、退出费等。券商理财产品在收费方面则比较灵活。如正在发行的中信理财2号，不收认购费、申购费、赎回费；只收1。5%管理费和0。15%的托管费，略高于货币市场基金(0。33%的管理费，0。25%的销售费，0。10%的托管费)的费用。
而招商“基金宝”的管理费仅有0。6%。 此外，券商还可以与投资人约定其他收费方式。如以市场指数为基准，投资收益超出多少之上，再收取管理费或约定按投资业绩计提管理费等。如“东方红1号”就不收管理费，而是从业绩中提成。通过这些灵活的设计，使投资者支付的费用更为合理，整体而言，较开放式基金还低一些。
券商理财大都有保底 券商集合理财因有自有资金参与，大多带有保底收益性质。大多数券商都用自有资金参与集合理财产品。 如光大证券阳光1号和东方证券东方红1号，自有资金参与比重均为10%；长江证券超越理财1号与招商基金宝的参与比重则为5%，最高不超过1亿。
由于自有资金参与，券商将与投资者共担风险。如果出现亏损，也是先亏损券商。但大多股票基金不具有这样的保底功能。 券商理财门槛高 不过，与基金相比，券商集合理财也有一些不足。 首先，券商集合理财参与门槛相对较高，限定性产品最低为人民币5万元，非限定性产品最低10万元。
开放式基金的申购起点一般都为1000元。投资基金可以采取定期定额的方式，适合中长线持续投资，券商集合理财产品的存续期一般都为2年～3年。 开放式基金流动性好 更重要的是，开放式基金的流动性好，申购赎回的周期一般为2天～3天，随时可以变现。
券商集合理财产品首先要经历一个短则1个月，长则1年的封闭期。 即使在开放期，非限定性产品的开放日也比较有限，一般为3个工作日～5个工作日。限定性产品由于流动性好，在开放日内大多可以每天开放。但赎回的时候，“要求提交书面申请”、“资金7个工作日到账”等种种限制，也让流动性打了折扣。
不过，券商集合理财产品在很多方面还是与基金有相似之处，产品信息披露、产品规模、销售渠道等方面都较接近。 综合来看，券商集合理财的盈利能力已经得到一定的检验，非限定性产品收益率超过股票基金、限定性产品收益率超过货币基金的可能性是存在的。
因为，券商集合理财产品投资范围相对较为灵活，规模小，受到业绩排名、跟风资金的干扰相对较少。但是流动性不好、门槛高的特点，也是不可避免的。因此，券商集合理财产品更适合有5万元～10万元以上闲置资金的投资者，追求长期稳定收益的投资者。 私募基金，又可以称为向特定对象募集的基金，与公募基金相比，两者首先不同在于募集方式不同，公募基金的募集公开，而私募基金筹集资金是通过非公开方式，不允许利用任何传播媒体做广告，其次，募集对象不同，公募基金面向不确定的广大公众，而私募基金筹集的对象是少数特定的投资者。
第三，信息披露要求不同，公募基金对信息披露有非常严格的要求，而私募基金的要求则低得多。
二、中短债基金与银行的人民币理财或券商的集合理财产品相比有哪些区别？
从风险收益特征来看，双方都属于风险较低的理财品种，但从收益预期角度分析，本基金收益高于人民币理财产品的概率较大。
从流动性方面分析，本基金可随时变现，而人民币理财产品只有投资期满后才能变现；另外本基金每季度公布投资报告，而人民币理财产品对外不披露投资组合，透明度低。
在税收方面，投资人民币理财产品征税税率为20%，而投资本基金免税。与长信中短债比较，券商理财产品也存在因期限的流动性问题，且投资组合中包含权益类投资品种，投资风险较高，而且投资门槛更高，多数起点高达5万元人民币，同时信息披露不透明，仍然需要征税。
另外人民币理财产品的门槛较高，多数为10000元起购，而本基金最低起购金额为1000元，便于不同阶层的投资者介入。
与其它理财产品相比，中短债基金具有流动性强、 风险性低，收益性相对较高的优势
最近长信基金要发行一只中短债基金
钱生钱才是上之上策
我根据本人多年来养鸡的建议。。
在震荡的市里买债券基金收益还是比较稳定的
发改委发的企业债绝大部分也在银行间市场上市。
在债券发行时，基金能较容易买到债券，而个人投资者从一级市场买到债券的可能性很小。
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