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央行为何推出LPR改革?LPR改革靠谱吗?

对于央行推出的LPR改革,每个人有每个人的看法,这篇文章我们讨论一下LPR改革的可行性。

央行推出LPR改革无非基于以下几点愿景:

1、推行利率市场化,打通货币市场对于信贷利率市场化定价的直接决策路径;

2、合理下迁贷款利率区间,达到“类降息”的货币政策效应;

3、以信贷利率市场化定价为抓手推动信用走扩,形成对实体经济的有效支撑作用;

4、绕开国内金融体系的机制化顽疾,实现货币政策传导阻滞的边际修复。

1、利率市场化的“存真去伪”:利率市场化叨叨了小二十年,但大家是否思考过货币市场业务本身就是由货币政策决策部门(央行)来拍板的,哪个国家的利率都没有完全取决于市场参与机构,“利率市场化”的说法原本就存在很大程度的口号式宣传效应,也许换言之:基于国家主权部门和市场参与机构协同完成的利率定价机制较之“利率市场化”的说法更为合适。而且此次LPR改革设置MLF加点的报价机制,也依旧体现了央行的货币政策意志么

2、到底是不是“类降息”:不知大家发现了木有?引导贷款利率价格区间的下迁与推行“利率市场化”本身就是自相矛盾的说法,先要推行“利率市场化”,在贷款利率的定价机制层面为市场参与机构赋权,然后又要货币政策决策部门引导贷款利率价格下行,鱼和熊掌、两者不可得兼啊。当然,PBoC引导贷款利率预期是没问题的,但强行走一波以“利率市场化”的名义设个市场参考价格,您说这是“降息”?

3、“扩信用、撑实体”是不是剑走偏锋了:信用扩张的问题要从需求端着手考虑,全世界任何一家央行都无法通过货币政策直接拉动本国全社会的信贷需求,央行和商行资负表的走扩还是收缩也是要基于全社会的经济发展需求,如果真的要通过所谓“利率市场化”为实体经济增长提供金融支撑,其核心是要从供给端解决作为金融中介的商业银行利润(ROE)的问题,兹要有基于合理风险抵补的套利空间,商业银行自然不会惜贷缩表;同时,也要从需求端解决企业及居民部门的信贷意愿的问题,过去几年全球金融体系的范例告诉我们,即使大力实行量化宽松、信贷利率居于低位区间,信贷需求并不一定能得到明显的改善,某种程度上央妈在左右市场信贷需求意愿层面也是爱莫能助的。

4、“货币政策传导阻滞”的根源在哪:我们如果从商业银行的资负表来看,通过银行的信贷派生:商业银行生成一笔贷款资产的同时也生成一笔存款负债,而这资产和负债之间的存贷利差,就决定了商业银行信贷业务的利润空间,也就决定了商业银行信用扩张的意愿。而国内信贷资源的配置并不是通过“资金转移”(Fund
Transfer)
而是“资负表的扩张”来实现信用创造,这是由于在我国信用创造的过程中,当企业或居民部门使用资金进行支付转移时,引导了存款分流、弱化负债,同时生成了银行存款准备金转移的非合意需求,间接收敛了银行的信贷意愿,促进了货币传导堰塞湖的形成。

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